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          把脈宏觀 聚焦債市——2024年一季度債市研判六人談舉行

          近日,中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱中央結算公司)《債券》期刊在京舉辦主題為“把脈宏觀 聚焦債市”——2024年一季度債市研判六人談(以下簡稱六人談)。本次六人談特邀中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任、中國國際經濟交流中心原副總經濟師徐洪才先生,中國宏觀經濟研究院決策咨詢部主任、國務院政府特殊津貼專家孫學工先生,資深債券投資專家、北京農商銀行金融市場部原副總經理陳友平先生,中郵理財公司高級業務專家、郵儲銀行金融市場部風險監控處原處長唐倩華女士,首創證券公司固定收益事業部負責人倪學曦先生擔任發言嘉賓,就2024年中國經濟、貨幣金融政策以及市場投資等主題,進行深度研討交流。中信銀行金融市場部市場研究分析處處長張鵬主持。

          徐洪才從外部環境和我國經濟走勢方面對2024年宏觀經濟作出前瞻。他認為,全球經濟增長動能不斷集聚,通脹壓力明顯減小,貿易增長觸底回升,我國堅持改革開放,提振國際社會信心。2024年我國經濟增長總體延續穩步回升,就業與民生保障改善,國際收支保持基本平衡,固定資產投資增速回升至4%以上,消費增速回落至6%左右,高技術制造業和裝備制造業增長較快,服務業保持較快增長,實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策不會改變。2024年也需要對潛在風險保持高度警覺:一是關注房地產衍生風險;二是關注部分地方政府潛在債務風險;三是關注各地政府出臺穩經濟措施可能導致新一輪產能過剩、重復建設;四是關注外部多方面不確定性。

          孫學工主要就不久前召開的2023年中央經濟工作會議中有關金融政策的內容進行解讀。他認為,此次會議大方向上的表述與之前保持一致,表現出連續性和繼承性,如繼續堅持穩健貨幣政策、服務實體經濟、保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定等。同時,此次會議針對當前形勢的預判也出現一些新的表述:貨幣政策更偏相機抉擇,“穩健的貨幣政策要靈活適度”,同時也更加積極主動;強調發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能;更加注重盤活信貸存量,其對調整信貸結構的意義不亞于新增貸款;更加支持科技創新,將科技創新和綠色轉型調整到普惠小微前面;強調要進一步降低融資成本;加大對化解風險的支持力度,會議特別提出要“統籌好地方債務風險化解和穩定發展”。

          陳友平對2024年債券市場整體走勢作出展望,并對投資策略進行分享。他認為,2024年債市在供給方面會呈現凈供給增加有限、政府債券凈供給減少的局面,金融類債券凈發行、同業存單和公司信用類債券發行量可能會增加。在需求方面,2024年債券需求面臨增長;2022年、2023年新增貸款與新增存款的貸存比約為82%,在繳納存款準備金后,存款多于貸款的資金大多投入債券市場;央行的貨幣投放也助力商業銀行債券投資。在投資策略方面,他認為,商業銀行和保險公司需要做好資產負債的匹配管理,適當增加分紅型的免稅公募基金投資;保險機構可增加分紅類較高的銀行股和周期股的投資;理財公司要確保投資安全性,減少波動和風險;券商資管和公募基金等機構應發揮專業優勢,積極把握債市波段性機會,在配置利率債的基礎上積極尋找高收益品種,加強波動交易,可關注可轉換債券的投資。

          唐倩華從理財的視角分享了債市投資的觀點。她認為,2024年開年以來理財規模迅速回升,預計全年可維持較快增長的良好局面。對于2024年的投資安排,一是要做好信用風險管控。城投債方面,關注特殊再融資債的后續安排和化債進展,關注城投主體分層,合理擺布期限結構;地產債方面,供求關系已發生重大改變,預計短期內難以扭轉;周期行業方面,要結合行業景氣度變化擇機配置。二是要捕捉品種溢價。境外信用債受投資渠道所限,同一主體境內外利差有時可達100BP~200BP。其他品種如擔保債等,也有較高投資價值。三是要關注信用利差變化。2023年下半年城投的信用環境大幅改善,信用利差快速收斂,但不排除未來市場從區域、層級、主營業務等對城投債進行再定價,信用利差可能變化。在無風險利率上行時,低等級債券信用利差走闊幅度也會更大。四是要合理控制杠桿水平。在流動性管理上要始終留有余地,堅守風險底線。

          倪學曦主要對2024年信用債券投資策略進行分享。他認為,2024年信用債券市場行情短期內在財政政策發力、信貸規模沖量、利率債集中供給、流動性緊平衡等因素影響之下,利率存在波動的可能性;中期在穩增長訴求下,隨著中央財政加杠桿等措施陸續推進,預計貨幣政策將持續寬松,疊加居民超額儲蓄逐步向低風險資產轉移,市場對固收類資產的配置需求旺盛,利率中樞大概率仍將下行。城投債方面,抓住性價比尚存的關鍵時期,可深入挖掘高利差區域的城投債,可適度對優質區縣級平臺城投債進行挖掘,增厚產品的投資收益。金融債方面,可增配銀行、券商、保險次級債,挖掘投資機會。產業債方面,主要是加大成熟期行業投資力度,精挑細選成長期行業產業債;經營現狀趨于穩定,現金流具備明顯的固定收益屬性,更加適合債券投資。

          六人談是《債券》期刊的品牌研討活動?!秱菲诳芍醒虢Y算公司于2012年創刊主辦,致力于介紹國內外債券市場先進經驗和理論成果,傳播金融知識和債券市場信息,增進行業宣傳與交流,服務中國債券市場的改革發展。


          發布時間: 2024年01月22日 10:00

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