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          融資成本降至歷史低位 超長期限信用債發行升溫

          孫翔峰

          近日,中國誠通30年期中票“24誠通控股MTN009B”成功發行并上市,引起市場普遍關注。

          隨著市場利率不斷下行,信用債融資成本逐步走低。為了鎖定低成本資金,市場上超長期限的信用債發行數量明顯攀升。接受證券時報記者采訪的一些機構認為,當前利率確已到達底部,再下行的空間已不大,對企業而言,發行超長期限債券顯然是當下最佳的融資選擇,預計今年優質主體超長期信用債的發行規模將明顯高于去年。

          根據中債數據,隱含評級為AAA級和AA級的10年期中票,目前收益率水平的10年歷史分位數分別為0.6%、0.5%,顯示長久期信用債融資成本處于近10年底部區域。

          信用債期限拉長至30年

          市場頻現超長期信用債。

          3月15日,杭州城建披露,公司于3月12日~13日發行了2024年第三期中期票據。其中,10年期的“24杭城投MTN003A”發行利率為2.82%,規模為7億元;“24杭城投MTN003B”的期限則來到了20年期,發行利率為3%,規模為3億元。

          當市場正驚訝于3%的超低利率之時,央企中國誠通發行的30年期中票又以更長期限和更高認購倍數搶占新熱點。

          根據中國誠通3月20日披露的發行結果,該公司在3月15日~18日發行了2024年度第九期票據。其中,品種一“24誠通控股MTN009A”期限為15年,計劃及實際募集金額為70億元,發行利率3.21%,獲23家機構申購;品種二“24誠通控股MTN009B”期限為30年,計劃及實際募集金額為10億元,發行利率為3.35%,獲19家機構申購。

          證券時報記者了解到,“24誠通控股MTN009B”全場認購倍數2.35倍,邊際倍數6.5倍,凸顯市場需求并不低。

          據中證鵬元資信統計,截至3月20日,2024年發行的20年期以上超長期信用債規模已達103億元,而2023年全年20年期以上信用債規模僅發行161億元。此外,歷史上超長期信用債發行規模超過100億元的年份也僅有2020年,發行了130億元。2024年,超長期信用債發行有明顯加速的跡象。

          發行人多為頭部企業

          不過,目前來看,超長期信用債的發行人集中在少數的頭部企業,中國誠通、深圳地鐵、中信集團、中國中信、國新控股等主體存量占比靠前。

          具體而言,近日引起市場關注的杭州城建、中國誠通,主體信用評級均為AAA級,其中杭州城建是杭州最大發債城投平臺,中國誠通則由國資委直接全資控股。

          “在各期限利率均處于低位的情況下,投資機構只能通過拉長久期,由騎乘效應獲取資本利得,但對于弱資質主體,投資機構不敢貿然拉長久期,因而自然催生出對優質主體長期限甚至超長期限信用債的配置需求?!敝凶C鵬元資信研發部高級董事王婷表示。

          東方金誠研究發展部高級分析師于麗峰在接受證券時報記者采訪時也表示,目前信用債收益率已降至歷史極低水平,企業通過發行超長期債券可以鎖定目前的低利率,在獲得長期、穩定資金的同時降低財務費用,從而優化債務結構。同時,伴隨城投債融資收緊和凈供給減少,信用債市場“資產荒”持續演繹,主要評級、期限信用債收益率均大幅下行,信用下沉性價比下降,息差水平較低導致杠桿策略收益空間有限,投資者只好通過拉長久期來提高收益水平,因此對超長債的需求升溫。

          融資成本持續走低

          超長期信用債發行的背后,是不斷走低的市場利率讓更多企業鎖定長期融資成本的欲望不斷增強。

          以城投債為例,Wind數據顯示,截至3月20日,城投債平均發行利率已經降至2.95%。3月以來發行的多期10年期及以上非金融信用債中,發行利率基本低于3%。

          于麗峰坦言,根據中債數據,隱含評級為AAA級和AA級的10年期中票,目前收益率水平的10年歷史分位數分別為0.6%、0.5%,顯示長久期信用債融資成本處于近10年底部區域。

          王婷分析稱,國債收益率最近一輪的下行從2018年起已經啟動,近期更是加速下行,其中超長期限的30年期收益率已下行至近20年的最低水平,距離10年期國債收益率的利差也縮窄至16個基點左右。同時,2024年以來以銀行為主的增量買債主力大幅增配債券,保險、基金、理財、外資等對債券也有較大幅度的增配,這也為收益率在短時期內迅速下行提供了基礎。

          此外,信用風險利差也在收窄?!?0年期的24杭城投MTN003B、30年期的24誠通控股MTN009B,發行利率分別為3%、3.35%,而當期20年期、30年期國債收益率分別為2.52%、2.51%,20年期和30年期的信用利差僅為48BP、84BP,是2018年利率下行以來的最低水平?!蓖蹑谜f,當前利率確已到達底部,再下行的空間已不大,但是利率到達底部后反彈的概率很高,對企業而言,發行超長期限債券顯然是當下最佳的融資選擇。

          展望全年,王婷認為,2024年超長期信用債發行情況很大程度上取決于利率走勢,當前低利率水平可能仍將持續一段時間。在這段時間內,或有更多優質企業選擇發行超長期限信用債,帶動發行規模顯著超過2023年全年水平。

          “如果形勢發生變化,例如經濟預期向好、股市回暖等,帶動債券利率回升,或者城投政策發生變化、城投企業或產業企業發生預期外風險事件,或者投資者信用風險偏好發生變化使得利率發生調整,屆時企業則會選擇觀望或以短期限債券為主,超長期信用債勢頭或將戛然而止?!蓖蹑谜f。

          來源:證券時報

          發布時間: 2024年03月22日 14:26

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